管材行业基本面综述：10月管材行业PMI综合值继续回升，继今年4月之后首次回到荣枯线以上，达到52.7，订单、生产量、采购量指标均超过50，基本面环比好转迹象明显。

    1、钢价方面:以螺纹钢为例，运行区间显著提升，但反弹已现疲态，本月均价3764元/吨，环比上涨6.2%，同比依然处于低位。

    2、库存方面:11月2日钢材社会库存总量1248万吨，同比下降186万吨，环比9月底下降6万吨，整体而言库存水平已处于低位，去化接近尾声。

    3、原材料方面:矿石价格依然保持与钢价较高的同步性，焦炭价格月内持续上涨，均价较9月上涨7.4%，废钢价格上涨10.01%，与去年同期相比，原材料价格依然处于低位。

    4、盈利能力方面:本月由于原材料价格的快速跟涨，钢材吨毛利并未随钢价大幅提升，维持与9月相当的水平，根据我们的模型测算，10月螺纹钢吨毛利180元/吨，毛利率5.60%。

下游需求有回暖迹象，铁路投资明显加快：9月，社会固定资产投资累计完成25.7万亿元，同比增加21.04%，增速较8月提升。房地产开发投资累计完成5.1万亿元，同比增加15.42%，增速较8月放缓。本月铁路固定资产投资是一大亮点，单月完成709亿元，环比大幅增加43%。机械多数子行业、汽车行业PMI值继续回升。

   管材行业基本面后市判断：目前，支撑管材行业回暖的利好是经济企稳、投资增速回升尤其是铁路投资显著加快以及库存去化基本完成，未来存在一定的补库存需求;另一方面，压制管材行业好转的因素有矿石无定价权导致盈利基本被锁定在低位、产能过剩导致产量弹性大，10月份粗钢日均产量持续回升，中旬重回200万吨/日的高位。综合而言，我们认为3季度是管材行业全年的盈利底部，4季度将有所反弹，但幅度有限。

来源：中投证券华业管材经营部